公司深耕效力糖界限近二十年，产物慢慢向多矩阵和中高端界限迈进。公司目前仍然造成了兼具益生元系列、炊事纤维系列和其他淀粉糖（醇）、健壮甜味剂四大系列的金字塔型全产物线，是国内甚至环球行业内为数不多的具备多种类周围化出产本领的企业之一。2018~2022年公司营收CAGR约为19.4%，归母净利润CAGR约为23.3%。1-3Q2023年公司达成交易收入6.54亿元，同比增进18.8%，归母净利润1.41亿元，同比增进19.79%，公司事迹稳步增进合键受益于其连续优化产物布局，填补附加值更高产物产销量，同时海表里需求不变增进。

　　健壮饮食形势所趋，益生元与炊事纤维不变增进。炊事纤维行业墟市化水平较高，但因为细分种类较多，且分为分别层次，所以就简单种类而言，行业会集度高。公司出产的炊事纤维系列产物合键囊括抗性糊精和聚葡萄糖，依照公司年报，2022年公司炊事纤维（合键为聚葡萄糖和抗性糊精）产量为2.82万吨，据此测算2022年公司聚葡萄糖和抗性糊精产量约占环球份额的16%。依照公司招股仿单披露数据，估计到2025年，我国炊事纤维行业总产值将到达51.94亿元，CAGR约为5.2%，环球炊事纤维行业总产值将到达220.14亿元，CAGR约为3.4%。估计到2025年，我国益生元行业总产值将到达36.24亿元，CAGR约为7.02%；环球益生元行业总产值将到达180.47亿元，CAGR约为4.29%，国内增速均高于环球。

　　阿洛酮糖属于新型代糖，职能优异，海表墟市率先功绩事迹，我国和欧盟获批进度连续促进，成为来日潜正在增进墟市。阿洛酮糖是一种新型效力性罕见糖，拥有高甜度、低热量、安然性上等特质，出产本事壁垒高，涉及多项流程，多门学科交叉。D-阿洛酮糖现已取得日本、韩国饮食、加拿大、墨西哥、新加坡以及澳大利亚等多司法例许可。2021年8月，我国卫健委已受理D-阿洛酮糖行为新食物原料的申请，同时欧洲食物安然部于2021年和2023年分辨对阿洛酮糖的安然性做了评估，均认定没有危险，所以估计我国和欧盟获批指日可待。公司于2016年最先申请阿洛酮糖合连专利，并于2019年正式推出新产物阿洛酮糖饮食，先发上风明白，2022年公司阿洛酮糖产能欺骗率已趋近饱和，产量为4167吨，销量为3960吨，公司15000吨结晶糖项目希望于2023年四序度投产，新增5000吨阿洛酮糖产能，打造一体化上风。

　　客户粘性高+产物种类丰厚+柔性出产+当先本事四大上风培养公司焦点竞赛力，2023年产能会集开释，迈入新一轮生持久。公司设置了全主动出产线，能够达成柔性出产，依照墟市及客户对产物种类的需求蜕变，通过分别出产工序的组合协同达成同生平产线或许出产分别种别、型号产物的倾向饮食。2023年4月公司年产20000吨效力糖干燥项目投产，“年产30000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”估计正在2023年第四序度能够胜利投产，估计明后年公司产销量将连续提拔，进入新一轮生持久。

　　投资说明偏见：公司是国内健壮食物增加剂的合键出产企业，2023年跟着可溶性炊事纤维和结晶糖项方针继续达产，同时特质产物阿洛酮糖跟着欧盟和我国获批进度的连续促进带来需求的增进，公司已告成切入该界限饮食，静待放量饮食。咱们估计公司2023-2025年归母净利润预测为1.99/3.09/4.23亿元，对应的EPS为0.80/1.24/1.70元，对应的PE为35/23/16倍。咱们挑选同样从事食物增加剂界限，而且兼具生长性的华恒生物、嘉必优、科拓生物、三元生物行为可比公司，可比公司2024年均匀PE为32倍。初度笼罩，赐与增持评级。

　　危险提示：1.原质料价值大幅上涨；2.海表墟市拓展以及出口不足预期；3.欧盟和我国获批进度放缓以致销量增速放缓。

　　免责声明：本文实质与数据仅供参考，不组成投资倡议，运用前请核实。据此操作，危险自担。

　　2未经《逐日经济音信》授权，不得以任何形式加以运用，囊括但不限于转载、摘编、复造或开发镜像等，违者必究。百龙创园：国内强壮食饮增添剂主流企业强壮饮食鼓励益生元和伙食纤维安谧延长争先切入阿洛酮糖静待放量（申万宏源研报）